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  • 新时时彩五行号码:利德转债370296值得申购吗?

    2019-11-14 07:42:58来源:瞄股网作者:小思

    新时时彩五星遗漏 www.ieuv.com.cn   11月14日,利亚德公开发行 8亿元可转换公司债券,简称为“利德转债”,债券代码为“123035”,申购代码为“370296”。

      利德转债主要条款及评价

      债底89.77元,面值对应YTM 2.50%:利德转债发行期限6年,票面利率每年分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)。按照中债2019年11月11日6年期AA+企业债估值4.4%计算的纯债价值为89.77元,面值对应的YTM为2.5%。若上市价格超过115.6元,对应负的到期收益率水平。

      初始平价98.86元,初始转股溢价率1.15%:利德转债初始转股价格为7.04,正股利亚德在2019年11月11日收盘价为6.96,对应初始转股价值98.86元,面值对应初始转股溢价率1.15%。

      A股股本摊薄幅度4.47%:发行规模8亿元,假定以7.04元的初始转股价全部转股,新增股本数量为1.14亿股,对公司A股总股本的摊薄幅度约为4.47%,摊薄压力较小。

      下修、赎回条款常规设置。利德转债向下修正条款触发线为转股价的85%,赎回条款触发线为130%,条件回售条款触发线为70%,均为常规设置。

      公司简介

      利亚德光电股份有限公司是一家设计、生产、销售、服务为一体的, 致力于为客户提供视频及信息发布显示屏整体解决方案和 LED 灯光系统解决方案的专业公司。公司自1995年成立以来,已在全国各地(除台湾省外)承建了3000余个项目,安装了上万块显示屏,被公认为LED视频及信息发布显示屏领域的引领者。公司因高品质的产品、领先的技术水平和一流的服务能力而享有极高的市场声誉,在铁路交通、城市轨道交通、公路交通、民航交通、体育场馆、广电、公共传媒、交易市场,以及各类商业组织和政府机构等细分市场领域拥有众多的客户。随着二十一世纪LED绿色照明时代的来临,利亚德公司又大步迈进了LED 城市景观照明、建筑智能亮化、LED白光照明等更为广阔的市场领域。

      正股基本面

      股权集中度尚可的民营企业。截至三季度,利亚德前十大股东共持有公司48.37%的股权,第一大股东李军持有公司30.22%的股权,为公司的控股股东兼实际控制人,股权集中度尚可。质押方面,公司控股股东质押公司15.4%的股权、占其持有股权的50.96%,前十大股东共质押公司18.79%的股权,质押比例略高。

      公司处于LED产业链的下游应用环节,主要从事LED应用产品的研发、设计、生产、销售等工作,为客户提供LED整体解决方案,按照应用划分为“智能显示”、“夜游经济”、“文旅新业态”及“VR 体验”四个板块。其中智能显示主要以显示产品为核心形成智能显示方案,主要产品包括LED显示屏、LED小间距电视、LED液晶显示产品等,2016年公司进行多项收购、该业务规模迅速扩大;夜游经济业务,主要是通过照明集成,为客户设计景观亮化方案、安装施工以及运营维护等,服务领域包括城市夜景照明、文体空间照明、商业建筑照明及酒店会所照明灯四大领域;文化新业态业务,主要是指以声光电等技术和产品为依托,体现城市文化内容,提升文化体验的解决方案。VR 体验业务,是以2017年收购的NP公司的红外光学动作捕捉技术为基础,为客户提供Optitrack 动作捕捉的产品销售、基于动作捕捉技术的行业解决方案、城市空间业态、数字化影棚相关服务。

      收入结构来看,2018年公司销售收入77.01亿元,其中智能显示板块收入51.17亿元、占比66.45%,为公司的最主要收入来源,老业务LED产品销售规模增长有限,新业务文化旅游、VR等业务保持较快增长。分地区来看,2018年公司国内收入52.03亿元、占比67.56%,收入较为分散;国外收入主要来自于北美地区。

      毛利率呈下滑趋势。近年来一方面受LCD产品市场竞争加剧及LED小间距电视对LCD产品的替代效应影响, LCD大屏拼墙毛利率下滑;另一方面政府“去杠杆”政策的持续使得夜游经济和文化旅游毛利率较上年同期均有所下降。

      收入、利润均显增长乏力。2019年三季度公司收入63.14亿元、同比增长16.21%,收入增速进一步下滑;而从利润来看,2019年三季度公司归母净利润8.01亿元、同比下滑6.75%。同样受近年“去杠杆”政策的影响,夜游经济收入有所下滑、文化旅游收入增速放缓,致使公司收入增长放缓,叠加毛利率的下滑,公司利润增速逐年下降甚至出现负增长。

      公司为国内LED应用领域龙头。目前全国LED显示行业集中度较低、竞争激烈,中国光协LED显示应用分会统计显示,2017年各类从事 LED 显示应用业务的企业数目估计在 800-1,000 家,其中具有一定规模且具备一定技术研发、生产和工程实施能力的企业约在 500 家左右。从规模来看,2018年公司销售收入77.01亿元,在国内LED应用上市公司中排名第一。

      就LED显示稳步增长、照明增长乏力,5G商用背景下的VR或许值得期待。LED下游应用中,LED显示由于应用领域的不断扩大,整体仍呈稳步较快增长,其中小间距LED由于渗透率低、应用领域仍在拓宽,呈现告诉增长;LED照明中,通用照明近年来增长乏力,景观照明受政策影响增长也出现颓势,但从行业角度来看、LED应用行业格局未来将呈现集中度提升的趋势。而在5G商用加速落地的背景下,与其相关的下游应用VR/AR等将保持较快增长势头,成为下一个增长热点。

      公司募投项目将增加LED领域的服务能力。公司募投项目LED应该用产业南方总部项目、LED应用产业园建设项目分别位于深圳、北京,深圳项目建成后,一方面进一步扩大公司产能规模,另一方面深圳地区作为公司开发国际市场的桥头堡、海外销售将进一步增长;北京项目主要产品为小间距LED、mini-LED等高端产品,项目建成后将扩大公司高端LED产品产能,拓展产品应用领域的同时优化产品结构。

      定价与投资建议

      我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2019年11月11日转股价值在95至105元之间,2)债券余额小于50亿元,3)债项评级为AAA或AA+。5只符合条件的可转债2019年11月11日的转股溢价率主要处于12%至21%的区间,我们预计利德转债(123035.SZ)的初始转股溢价率将处于12%至21%的区间,上市价格在110至120元的区间,中枢为115元。

      我们根据最近3个月公募可转债的发行情况来预测利德转债发行的中签率,选取的可转债符合以下条件:1)网上发行日期处在2019年8月11日至2019年11月11日之间,2)发行规模小于50亿元,3)发行方式包括2种(股东优先配售、网上发行、不含网下配售)。根据18只符合条件的可转债的发行情况,我们估计股东配售比例为40%至50%,利德转债发行规模为8.00亿元,可供社会公众投资者申购的金额为 4.00 至 4.80 亿元。我们估计网上有效申购金额为6000至8000亿元,则中签率在 0.050%至0.080%之间,中枢为0.065%。

      综合来看,公司是全球LED显示行业龙头,募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部,可转债的纯债价值为89.77元,YTM为2.50%,债底?;ぷ饔弥械?。转债的上市价格预计在110至120元的区间,中枢为115元,中签率预计约为0.065%,建议投资者积极申购。

    快速索引:

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