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  • 新时时彩历史号码:利德转债370296投资价值一览

    2019-11-14 07:45:37来源:瞄股网作者:小思

    新时时彩五星遗漏 www.ieuv.com.cn   本周四(11月14日),利德转债开放申购,申购代码370296。

      发行条款

      1、无担保AA+债,评级较高。

      2、发行规模8亿,由利亚德(300296)发行,市值173.4亿,转债稀释比例为4.61%。

      3、初始转股价7.04元,11月13日收盘价6.82元,溢价率:3.23%。转股价值:96.88。

      4、下修条款为(15/30,85),即转股期内30个交易日中有15个交易日股价低于转股价格的85%时,董事会有权利提议向下修正转股价,中规中矩。

      5、强制赎回条款:如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%),中规中矩。

      6、有条件回售条款:本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任意连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,中规中矩。

      7、利亚德(300296)是一家专业从事LED应用产品研发、设计、生产、销售和服务的高新技术企业。公司生产的LED应用产品主要包括LED全彩显示产品、系统显示产品、创意显示产品、LED电视、LED照明产品和LED背光标识系统等六大类。上市时间:2012-03-15,上市至今年化投资收益率:28.35%。陆股通持仓占比例4.78%,融资融券余额占市值比例 3.98%,质押股数与前十大股东持股之比 43.13%。

      正股基本面:深耕LED,四大业务齐头并进

      23年深耕LED显示屏领域,全球LED影像显示屏市场占有率第一。公司成立于1995年,自成立起开始从事LED显示业务,至今超过22年。伴随智能显示板块的规模扩充,公司从单一的显示屏扩展到小间距电视、租赁显示、创意显示等,丰富了智能显示板块的产品种类。其中,公司于2012年正式推出的自主研发小间距电视,至今仍保持小间距全球市场占有率绝对优势。根据Futuresource Consulting在2017年3月的报告,公司在全球LED影像显示屏市场占有率为14%,排名第一。目前,公司已经发展成为一家集设计、生产、销售及服务为一体的LED显示和照明应用的高新技术企业。

      目前,公司形成智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验四大板块业务布局。2012年公司登陆A股创业板,上市后进入全新发展时期,积极拓展布局LED智能照明、LED文化教育传媒以及VR体验等新产业。2013年11月,公司收购北京互联亿达科技有限公司100%股权,为公司LED小间距电视快速进入广电市场铺开了道路;2014年5月,金达照明正式并入利亚德,带动了公司LED智能照明板块的持续发展;2015年7-8月,公司完成励丰文化及金立翔的收购,公司初步完成了LED小间距电视、LED显示、LED智能照明及LED文体教育传媒“四轮驱动”业务板块构建;2015年11月,公司完成对美国纳斯达克上市公司PLANAR公司的收购,借助PLANAR公司建立起全球的营销服务网络,向成为全球视听文化的引领者更进一步;2016年,公司与昆明、遵义、成都市武侯区等市、区签订了共建幸福城市(文化旅游)的战略合作框架协议,全面展开共建幸福城市布局;2017年2月,公司完成对美国Natural Point公司100%股权的收购,完善VR体验板块布局。

      智能显示业务是目前公司营业收入占比最大的业务,2019H1占营业收入比接近60%。公司的智能显示业务主要以多种显示产品为核心,为各种行业的智能显示提供解决方案。按照智能显示形态特点,公司的显示产品包括LED小间距电视、LED显示屏、LCD大屏拼墙等。其中显示屏及小间距电视根据安装形式不同,包含固装产品和租赁产品,根据展现形式不同,包含常规显示和创意显示。从LED行业发展趋势来看,LCD大屏拼墙所占比重未来将逐步由LED小间距电视所替代。

      在LED小间距电视初步进入市场时,公司主要以直销模式推向高端客户。2016年开始,随着小间距电视被更多认可和接受,中端客户市场开始启动,公司采取了渠道销售模式。2016年,公司在产品不断完善中循序渐进开拓渠道合作伙伴,签订订单1亿元。2017年,公司开始大规模挑选合作伙伴,制定《渠道合作办法》,形成了200多家境内渠道合作伙伴,新签订单5亿元,同比增长400%。2018年7月,根据权威国际市场调查机构Futuresource公布的数据,利亚德在LED显示市场占有率位列全球第一,其中LED小间距电视市场占有率同样位列全球第一。

      其他业务方面,公司夜游经济业务在近年来发展迅速,但受制于行业特性和回款周期,该业务在现金流方面对公司产生一定拖累(根据2018年年报,夜游经济业务现金流净额为负)。文化旅游业务也受政策影响较为明显。而VR相关业务因产品国产化等原因,毛利率有所下调

      从业绩表现来看,根据2019年三季报披露的数据,公司2019Q3的营收与业绩增速较2018年全年有所调整。2019前三季度,公司共实现营收63.14亿元,较去年同期增长16.21%,同比增速相对于2018年全年水平(19.01%)小幅下降。业绩方面,2019前三季度公司实现归母净利润8.01亿元,较去年同期减少15.22%。业绩下滑的原因,主要是公司夜游经济和文化旅游业务盈利下滑的影响。

      在估值方面,受业绩和营收增速下滑的影响,目前正股PE-TMM正处在历史较低位置。

      综合来看,利德转债发行规模不大,但信用等级较高,在当前市场整体溢价率水平较高的背景下,一级市场机会值得关注。二级市场机会方面,建议关注公司现金流的改善情况,以及文化旅游相关政策的变化??悸堑侥壳肮菊晒乐到系?,若转债上市后出现回调,利德转债也可纳入配置型品种的选择范围。

      投资建议

      LED显示产能持续扩张,5G商用落地为VR带来发展机会。公司为国内LED应用领域的龙头企业,近年来受政策、产品结构替代等因素影响,收入利润增长有所放缓。而就LED显示领域来看,未来仍将保持较快增长,且高端产品小间距LED随着渗透率的增长将保持更高增长,VR领域也随着5G商用的落地迎来逐渐爆发的增长。而公司此次募投项目将进一步扩大南北两地的布局,同时增加高端小间距LED等产品的产能,为公司未来业绩增长背书。

      股价、估值处于15年以来较低位置。股价方面,公司当前股价处于15年以来的偏低位置;从估值来看,公司11月11日收盘价对应PE(TTM)为15.79倍,处于偏低位置,与同行业可比公司相比处于中等偏低位置,股价安全边际尚可。

      各项条款无亮点,平价、债底?;そ虾?。利德转债利率水平与近期发行转债相近,附加条款都属于常规设置,条款方面并无太大亮点。以对应正股11月11日收盘价测算,转债平价为99.15元、对应转股溢价率0.86%,平价?;そ虾?在本文假设下纯债价值为89.76元,债底?;ひ步虾?。

      综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,建议申购本期转债。本次转债评级AA+、利率设置与市场无差,发行日股价6.96、平价99.15元,近期发行的转债中AA+评级较少,仅有的北方转债还未上市,参考今年3、4月份评级相同的亨通、通威、中鼎转2、贵广(上市首日溢价率分别为8.59%、13.19%、19.54%、-6.55%(对应收盘价118.26元)),同时参考相同题材洲明转债当前8.6%的溢价率,预计本次转债上市首日的转股溢价率在8%~12%,以发行日股价为参照、上市首日价格在108~112元左右;本次仅设置网上申购,中签率预计在0.02%~0.03%之间。建议一级市场积极申购。

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